东吴证券：给予新奥股份买入评级

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东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：零售气价差修复，直销气利润大增》，本报告对新奥股份给出买入评级，当前股价为17.13元。

新奥股份(600803)
投资要点
事件： 公司 2023 年上半年实现营收 672.13 亿元，同比下降 8.18%；归母净利润 22.04 亿元，同增 29.9%； 核心利润 31.69 亿元，同增 30.9%；加权平均 ROE 同增 1.6pct 至 11.76%。未来三年全体股东每股派发现金股利 0.15 元（含税），每年现金分红比例不低于归属于上市公司股东的核心利润的 30%。
零售气价差修复，直销气利润大增。 公司归母净利润 22.04 亿元，同增29.9%；核心利润 31.69 亿元，同增 30.9%，原因主要系天然气直销利润大幅增长， 直销气核心利润同比增长 224.1%至 16.98 亿方。 分业务来看： 1）天然气业务： 营收 495.10 亿元，同减 12.63%； 公司主动调整售气 方 向 ， 零 售 气 / 直 销 气 / 批 发 气 量 分 别 -6.9%/+11.7%/-2.8% 至121.62/22.36/36.65 亿方。平均零售气/直销气价分别较去年同期增长0.02/0.35 元/方至 0.52/ 0.73 元/方。 2）工程建造与安装业务： 营收 41.88亿元，同增 15.94%；毛利率为 38%，毛利贡献 16.3%。 3）能源生产业务： 营收 28.24 亿元， 2023H1 公司煤销量 188 万吨，同减 26.85%，甲醇销量 78 万吨，同减 2.5%。 4）基础设施运营业务： 营收 6.03 亿元；舟山三期项目将新增处理能力 350 万吨/年，建成后处理能力超 1000 万吨/年。 2023 年上半年，舟山接收站共实现天然气处理量 89 万吨，使用3 个国网窗口。 5）综合能源业务： 营收 74.16 亿元，同增 20.99%。 2023年 H1 公司综合能源销售量+45%达 156.64 亿千瓦时。在建/已签约项目62/1119 个，潜在用能 86/146 亿千瓦时。
天然气需求复苏，一体化布局助公司稳健发展。 能源替代趋势下， 天然气行业需求稳步增长， 2022-2030 年国内天然气需求复增 6.3%。 2022 年，舟山 LNG 接收站注入， 公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局。 1）气源：国际+国内双资源池，持续优化。 2023 年上半年公司新签、累计签署长协 180、超 1,000 万吨/年。 2）储运：加大运输&储气布局。 2022 年，公司获取 10 艘 LNG 船运力资源， 2023 年上半年舟山处理量达 89 万吨并使用 3 个国网窗口，公司直销气业务全面快速开展。3）客户：下游客户优质，顺价机制趋于完善。 截至 2023 年 H1，公司共有 254 个城燃项目， 石家庄、廊坊、保定、河源、龙岩、青岛等企业（气量占比约 30%）完成居民调价， 整体价差有所恢复。
盈利预测与投资评级： 公司已完成新奥能源和舟山接收站资产的注入，实现天然气全产业链布局，天然气业务稳健发展，龙头地位日益稳固。我们维持 2023-2025 年公司归母净利润 66.51/79.20/94.12 亿元，同增13.81%/19.07%/18.84%， EPS 为 2.15/2.56/3.04 元，对应 PE 8.0/6.7/5.6倍（估值日期 2023/8/25），维持“买入”评级。
风险提示： 经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.78亿，根据现价换算的预测PE为7.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.8。

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