速看：老虎基金们拿不到钱了

最近连续看到几个消息，值得拿出来探讨下风向：

1、根据PitchBook显示，老虎环球的新基金（Tiger Global Private Investment Partners XVI，PIP 16）完成首关，遗憾的是，当前只获得361个LP共近27亿美元，这离此前的60亿美元的目标规模相差甚远。

2、PE巨头Insight Partners几乎在同一时间宣布放缓投资频率，并将正在募集的第十三支新基金目标规模由200亿美元下调至150亿美元，但似乎进展堪忧，从去年6月开始募集至今也只筹到了约20亿美元，不及目标额的四分之一。

【资料图】

3、横向看，美元基金真的不好过。据Pitchbook统计，2022年北美市场共有1064支基金募资关帐，规模同比下降28％；而在2023年第一季度，仅有149个基金募资关帐，同比下降49％，悲观的情绪不言而喻。

4、软银继去年对愿景基金裁员150人后，传出正在进行新一轮30%裁员的消息。

为什么关注这样的消息，或许我们可以试着得出两点结论：

1、美元LP们把钱握的更紧，哪怕是那些与之关系良好同时业绩良好的大型GP。

2、美元基金们正在积极地自救，分拆设立海外独立基金、切换投资赛道成了VC们本能的操作。

老虎们原来那套打法行不通了

翻出2022年的消息，老虎环球这只新基金在成立后迅速从110亿美元目标额下调至60亿美元，起因或与当时刚刚捅破的FTX案子有关，但更重要的是，这类「美元+风险投资」类基金因其2022年的大幅回撤而备受质疑，新一支基金的募资难在市场预期内。

为什么这么说？

首先，老虎环球基金切实是因投众多TMT企业获利颇丰而名声大噪，这只几乎覆盖全球新兴市场每个角落的“巨鲸”，早年投中了阿里、滴滴、叮咚、京东等头牌TMT企业。曾有报道称，老虎环球在滴滴上市中获得了超10亿美元的回报。

能早年投出豪华阵容，与老虎环球多年以来形成的“高溢价、快投决、零投后”独特投资策略密不可分。

传言称老虎环球为了缩短决策周期，将大量尽调外包，投资经理在简单的看下报表、甚至不接触创始团队的情况下， 24小时内作出决策，第二天就去看别的项目了。

在VC圈，老虎环球基金“财大气粗”不是吹的。即便创始团队也不是那么好忽悠的，但当听到老虎基金愿意多付20%溢价时，谁又能抵挡得住一天之内账面上多个零的快感。

有那么一段时间，这种策略是对的，真真正正为LP们换来了账面上的超额回报。 2021年老虎环球总共募资超过150亿美元、押中“独角兽”企业数量176家，前14支基金的IRR达到34%，仅从数据上足以甩开众多传统VC。

网上还有人将老虎基金门徒们的对冲基金进行了比对，可以看到三个亮眼的红色方块统统出现在2022年期间，D1资本和WhaleRock属于极具代表性的“跟风买入”策略，重仓大量明星个股；老虎环球显然更大胆，几乎是哪只风险高重仓哪只。

尽管人们不会通过对冲基金的业绩评估风险投资基金，但出格的业绩或多或少让人们对老虎环球的底层策略产生了怀疑，尤其当下还处在加息、初创企业倒闭潮的伊始。

当然，老虎环球也曾做出改变。在2022年10月发给投资者的资料中表示，基金已将单笔风投额度下调至3000万美元，并且在OpenAI拿到了不错的份额。

到了2023年，老虎环球近期寻求卖老股以求落袋为安换取辗转腾挪的空间，其中打包了包括字节跳动、自动驾驶独角兽Nura等30家被投企业的股份的消息频出。

但显然“短平快”的策略到底还是无法适应新的美元环境。

另一边，与老虎基金使用相同“广撒网”策略的PE巨头Insight Partners曾在2020年和2021 年科技公司估值飙升期间对高增长的软件公司进行了大量增持。

但随即，Insight Partners意识到2022年出现的风险，减缓了投资，开始节省弹药。据Crunchbase 统计，2022年Insight Partners参与的风险投资和私募股权融资轮次减少了20%，从243笔交易减少到199笔，交易总额降至144 亿美元。

同时Insight Partners还宣布调整募资规模，将新一期基金规模由200亿美元降至150亿美元，但LP们更早嗅到了危险，其募资过程也进展缓慢，从去年6月募集至今日已过去整整一年，只筹到了约20亿美元，尚不及目标的四分之一。

美元风投基金为何几乎在一瞬间都陷入到这样的困境之中？

或许，自2022年开始发酵的“美元慌”以及前不久硅谷银行的破产逐渐让中小型初创企业露出了软肋： 在业务没有到达盈亏平衡点的情况下，需要烧钱，又没有新的资金投入，就意味着死亡。

这就意味着能够投的标的数量大幅缩水。

据Crunchbase统计，今年以来倒闭的美国知名初创企业已达72家。业内普遍认为，后续还会有更多初创企业倒闭。同时，离开温室走向寒冬的独角兽们也淡出人们的视野，2022年前三个季度，全球新增独角兽数量只有280家，而2022年同期是460家，下滑近40%。

这也深深戳中了老虎环球第16支风投基金募资的痛点，哪里还有什么明星项目，能活下来的企业本就所剩无几。

阵痛期：分拆出海、改头换面

当然，老虎环球基金的募资窘境并不能单方面宣告美元基金的没落，就在这篇文章推送前一天， KKR宣布已重组亚太区私募股权团队，此前两年KKR为亚太地区基金募集了超150亿美元作为“嫁妆”。

不断拓宽新的市场，也或许不失为一种很明智的做法。

这里顺便讲一个热知识，印度二级市场规模已超过英国和法国，成为世界第四大股票市场。

分割、复制、寻找新兴市场，是资本扩张的逻辑，空间上的扩展，永远是是解决增长瓶颈的灵丹妙药。

同样的，6月初，小饭桌也曾发过红杉分拆的消息，其将在中国、印度/东南亚，以及欧美市场本土基金的独立运营，也足以看得出对中国市场的重视。

大胆地猜测一下，老虎环球如果还有第17支风投基金、不切换打法的强况下，大概率也会将重心放在东南亚、印度这一类远未被本土货币深度开发的地方，因为只有那里才有空间施展高投入、高风险、高回报的TMT行业拳脚。

当然， 中国，也可以重度看多，只是赛道之类就要重新斟酌和思考了。

所以，第二层， 跟上风口变换，换赛道，换打法，也或许是一个必经之路，

正所谓站在风口上，猪都可以飞起来，AI近期的大爆发所有业内人员都有目共睹，这带来的，当下正热的AI大模型也可以看做很有启发性的一个赛道，赛道的逻辑是否有所变化，如何出手，都是摆在美元基金面前的一道难题。

比如，OpenAI，375名员工，估值近300亿美元；AI绘画软件Midjourney，11名员工，年营收1亿美元；Stability AI，保守估值10亿美元；在任意一家头部VC都是头部项目的存在，未免让拿不到额度的投资经理眼红。

再比如，中信建投TMT团队的最新解读中，也洋洋洒洒用十万字梳理了以ChatGPT为代表的大模型在训练和推理端所需要的强大算力背后的硬件机会，其中包括Chiplet、交换机、光模块等。

这其中还有个很夸张的数据，中信建投认为全球AI服务器市场规模未来3年内将以96%、125%、80%的速度增长，而根据IDC数据，2022年中国AI服务器市场同比增长也才24%。尽管报告内容是针对二级市场的，不过着对一级市场也有足够启发。试问，哪些行业还能蕴藏如此大的能量？

而且，确实已经有人在行动了：斯坦福大学“以人为本”人工智能研究所 （HAI） 此前曾发布2023年人工智能指数报告也指出，在投资方面，全球2022年发生的AI领域投资规模总计约1890亿美元，对领域内初创企业的PE/VC投资约为910亿美元，均为历史次高水平，仅少于2021年规模。

当然，或许有人说，这只是AI赛道的一枝独秀，但2023中国独角兽企业大会上发布的相关数据就显示，按照企业成立年限不超过10年、估值超10亿美元且尚未上市的标准，2022年，中国共有独角兽企业357家，同比增长13%，其中98家为新晋独角兽企业。

且更为值得指出的是，2022年，全国独角兽企业数量达到357家，创历史新高。从行业分布看，独角兽企业主要分布于集成电路、新零售、创新药、数字医疗、数字文娱、智慧物流、人工智能等38个赛道，可谓遍地开花。

所以，或许大家更该思考的是， “不要担心上不去车，机会多的是，还是多想想自己怎么上车的姿势吧”。

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